Las sobrevaloraciones siguen siendo un problema persistente en el capital de riesgo, afectando tanto a fundadores como a inversores. Las valoraciones infladas de 2021 continúan pesando sobre las startups, particularmente en la actual caída del mercado. Ahora, con las startups de inteligencia artificial comandando múltiplos agresivos, la historia parece estar lista para repetirse.
Aunque rechazar financiamiento es difícil, mantener la moderación, cuando sea posible, suele ser la mejor elección. De lo contrario, los fundadores corren el riesgo de poner sus empresas en una situación de fracaso. Aquí se explican las razones.
Causas de la sobrevaloración
Ciertos factores impulsan las valoraciones infladas. Los fundadores en su segundo intento, por ejemplo, obtienen múltiplos más altos debido a su experiencia, red de contactos y menor riesgo percibido. Sin embargo, las fuerzas del mercado también juegan un papel: cuando la demanda de inversores supera la oferta de startups, los precios aumentan.
Un ejemplo claro es Israel. Mientras que el capital de riesgo local alcanzó niveles récord de baja inversión, los inversores extranjeros dificultaron las inversiones en empresas de ciberseguridad, duplicando la cantidad de inversión en etapas tempranas año tras año. En 2024, las startups de ciberseguridad de Israel recaudaron $4 mil millones, en comparación con $1.89 mil millones en 2023.
Las oportunidades de salida también están en aumento, con $4.5 mil millones provenientes de fusiones y adquisiciones en el sector de ciberseguridad el año pasado y 20 unicornios activos en ciberseguridad valorados en $61 mil millones en total.
El problema
La sobrevaloración genera problemas en las siguientes rondas. Los fundadores enfrentan una mayor dilución, dificultades para recaudar fondos adicionales y a menudo deben recurrir a rondas de extensión en lugar de asegurar financiamiento sólido en Series A o B. El exceso de capital inicial también conduce a altas tasas de quema, haciendo que las startups sean menos eficientes en el uso de capital y más difíciles de escalar de forma sostenible.
Por ejemplo, en una ronda de semillas estándar —$3 millones recaudados con una valoración post dinero de $12 millones—, si la empresa crece a $800,000 o $900,000 en ingresos anuales recurrentes, puede recaudar una ronda Series A a $25 millones. Pero si esa misma ronda de semillas se recaudó a $25 millones post dinero, la empresa puede alcanzar un techo de valoración en su siguiente ronda.
El dilema de las rondas de extensión
En lugar de aceptar una ronda plana o a la baja, muchos fundadores optan por rondas de extensión. Estas les permiten recaudar capital adicional sin ajustar explícitamente su valoración. Si bien esto puede ganar tiempo y funciona para algunos, para otros, a menudo retrasa lo inevitable. Si la tracción no mejora significativamente, futuras recaudaciones se vuelven aún más difíciles.
¿Qué pueden hacer los fundadores?
Primero, recaudar solo lo que se necesita. Tomar demasiado capital inicial limita la flexibilidad y crea una falsa ilusión que puede llevar a un gasto excesivo.
Luego, priorizar la eficiencia del capital. Si ya se ha producido la sobrevaloración, ajuste los gastos y extienda su camino de financiación de manera estratégica. Y por último, estar dispuesto a reajustar su valoración. Una ronda plana o a la baja, aunque dolorosa, a menudo es la mejor opción.
Desmitificando las rondas a la baja — y por qué importan
Los fundadores evitan las rondas a la baja debido a la dilución, mientras que los inversores dudan porque esto les obliga a tomar decisiones difíciles. Sin embargo, en muchos casos, un reajuste de valoración es el camino más saludable hacia adelante. Los inversores inteligentes comprenden que mantener a los fundadores motivados es más importante que proteger a los primeros patrocinadores. Para asegurar la alineación, algunos inversores ofrecen opciones adicionales para incentivar a miembros clave del equipo después de la ronda a la baja.
Las rondas planas y a la baja son más comunes de lo que la gente piensa, aunque rara vez se publicitan. Lo que realmente importa es la viabilidad a largo plazo. Si el equipo es sólido, el producto es robusto y la tracción es real, los inversores llegarán. Un reajuste bien ejecutado puede posicionar a una empresa para un crecimiento sostenible, evitando los problemas de valoraciones excesivas y sobrefinanciamiento.
Conclusión
Las startups enfrentan desafíos significativos debido a las sobrevaloraciones, y es esencial adoptar un enfoque estratégico para garantizar un crecimiento sostenible. En B2B Solutions, entendemos que el éxito empresarial se basa en el análisis y el acompañamiento continuo, lo que puede ayudar a las empresas a navegar en un entorno de financiamiento cada vez más complicado.